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铜库存猛增 铜价为何不倒

放大字体  缩小字体 更新日期:2013-03-28 10:16:08  来源:不锈钢天地  作者:sky123  浏览次数:438
核心提示:当前铜库存高企成为了市场的焦点。截至上周末全球显性库存高达85万吨,令中国保税区库存在2月28日的铜库存达82.5万吨(Bloomberg数据)。
    当前铜库存高企成为了市场的焦点。截至上周末全球显性库存高达85万吨,令中国保税区库存在2月28日的铜库存达82.5万吨(Bloomberg数据)。在经历2010年至2012年两年的缓慢去库存之后,全球仅用半年时间就重新建好库存,且创近十年来的新高,然而在此过程中铜价却并未出现暴跌,原因何在?
    美元泛滥提供支撑
    在微观经济中,库存是商品供需关系的一种表现形式,库存与价格在理论上会形成负相关关系,在2008年之前,全球铜库存变化还是显现出了较为明显的商品属性,铜价拐点与库存拐点几乎同时出现。然而从2009年开始我们发现铜价与铜库存的关系已非常复杂,仅从供需变化去找原因,显然已经难以解释。如果从铜的标价货币身上去找原因则更为合理。
    在2008年之后发生的最大的一件事情即是美元泛滥,金价逼近2000美元/盎司就是很好的证明。作为稀缺资源的金属铜也成为抵御通胀的良品,由此铜价的波动中枢被动上移,这在一定程度上解释了为何铜库存高企而铜价维持高位的原因,同时也解释了通胀导致精铜生产成本上升,令铜价下跌空间有限等现象。
    显性库存上升决定铜价走熊
    在金融属性强于商品属性的阶段,如何解读库存对铜价的影响呢?笔者认为应从显性库存和隐性库存两个角度来解读。显性库存飙升显示的是全球精铜供需的变化:2013年是精铜市场供需关系的转折年,中国结构转型的压力决定了中国经济增速不可能回到过去10%左右的高速状态,欧元区经济衰退将持续至2015年,美国经济开始出现强势复苏的势头但失业率高企,说明全球的铜需求维持低速增长是常态。供应方面,市场预期从2013年下半年开始全球精铜供应过剩,近期巴克莱上调了全球精铜供应过剩量,预计2013年全球精炼铜供应过剩量由5.6万吨增至9.2万吨。供应强需求弱令显性库存飙升决定了铜价进入熊市征途。
    隐性库存扩容酝酿风险
    由于中国融资需求长期存在,因此中国的隐性库存发生变异,由单纯的商业库存变为了庞大的融资库存占主导,而融资库存是由资金堆砌而成脆弱异常,一旦资金链发生断裂,融资库存可瞬间变为巨大的供应压力传导至现货市场,从而让铜价继续下跌回探成本线。问题的关键在于,还能建立多少隐性库存?
    据公开消息,上海综合保税区管委会副主任王辛翎日前表示,上海洋山港的保税仓库将有专为金属存储建设的20万平方米区域用以储存170万吨金属。大部分铜杆加工为微利或者亏损,然而铜杆加工依然盛行原因就在于满足当地政府GDP任务,以及作为抵押品抵押给银行获得融资。由此,中国现有的隐性库存比想像中的大,其扩容的方法变化百出,难以通过政策得到有效控制,如果隐性库存继续扩大,那么“堰塞湖”会继续如滚雪球般越滚越大,资金风险也越来越大。
    笔者认为,从2013年2月份开始美元与铜价的负相关关系回归,说明金融属性依然是影响铜价波动的关键要素,伴随着美国经济稳健复苏,美元中期走强是不争的事实,这将决定铜价继续走熊。而铜价走低会不断侵蚀中国融资铜的利润空间,形成资金链断裂的风险,进而令铜价雪上加霜。
 
 
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